降息循環開啟 聯博:非投資級債/美股曙光乍現

大马财经新聞 記者 報導

聯博集團今(19)日發布第四季投資展望並指出,美國聯準會(FED)18日一口氣將基準利率調降至4.75%至5.00%區間,宣告美國跟隨其他主要央行腳步進入降息循環,而降息環境為企業獲利解開壓力閥,減輕企業與個人成本,有助於活絡經濟活動;這項政策利多也為金融市場增添助益,股、債市都有值得關注的投資機會,其中看好非投資等級債券與美股將曙光乍現。聯博並預期,美國經濟軟著陸機會將增加,預估今(2024)年美國經濟成長率為1.5%、2025年為1.2%,而政策利率可望緩降、2025年底來到3%左右水準。

美國聯準會18日於利率會議決議降息兩碼,一口氣將基準利率調降至4.75%至5.00%區間,本次降息宣告2022年3月以來的升息循環正式落幕,美國跟隨其他主要央行腳步進入降息循環。聯博集團成熟市場經濟研究總監Eric Winograd表示,就業市場疲弱,經濟數據持續降溫,使這次降息幅度較市場預期更大,冀避免經濟走向衰退。接下來仍須觀察就業市場狀況及其他經濟數據,未來降息速度以及終端利率水準才會更加明朗。而降息環境也為企業獲利解開壓力閥,減輕企業與個人成本,有助於活絡經濟活動,這項政策利多可為金融市場增添助益,股、債市都有值得關注的投資機會。

Eric Winograd進一步說明,聯準會過往立場「Higher for longer」並不代表「Higher forever」,2023年7月開始至2024年9月美國維持利率高檔,已發揮抑制通膨攀升的實質影響力,儘管8月份核心通膨數據高於預期,但整體通膨降到3年多新低,朝其目標值2%靠攏;失業率雖微幅上升,但勞動參與率仍為正,皆顯示經濟趨緩且非大幅衰退跡象,正是聯準會啟動降息的好時機。

聯博預期,美國經濟軟著陸的機會增加,也因如此,美國並不急著大幅降息,預估美國政策利率於2025年底可望緩降至3%左右水準;經濟成長率方面,預估2024年美國經濟成長率為1.5%、2025年為1.2%。

先前市場對於經濟衰退抱持疑慮,殖利率曲線倒掛的情況已超過兩年之久。Eric Winograd表示,現在降息將使較快反應利率走勢的短天期債券殖利率收斂,且收斂幅度可望較長天期債券更大,在長天期債券殖利率變化不大的狀況下,殖利率曲線將進一步趨於陡峭,因此相對看好中短天期債券後市表現。

Winograd並指出,降息對於債市來說是一大順風,可望帶動債券利差收斂,增加資本利得空間,各類券種都可望有所表現。其中,公債料將率先反映降息利多,接著由投資等級債券、非投資等級債券接棒。過去聯準會五次降息時期,啟動降息後一年、兩年、三年期間,各類券種皆為正報酬表現,且隨著時間拉長,非投資等級債券更具收益潛力。觀察聯準會啟動降息後三年,美國非投資等級債券表現優於美國投資等級債券、美國公債。

目前美國經濟硬著陸的機率降低,美國公債殖利率波動可望趨緩,聯博預估2025年底前美國10年公債殖利率大約在3.75%上下盤整。觀察過去20年間,在10年期公債殖利率降幅小於0.5個百分點時,進場布局非投資等級債,其表現相對優於公債與投資等級債。Eric Winograd解釋,在公債殖利率降幅不大情況下,意味著經濟仍相對樂觀,非投資等級債券擁有信用利差空間較大的優勢,因此表現可望領先。

針對股市,聯博集團股票投資團隊表示,過去兩年在升息與通膨的夾擊之下,壓抑美國股市表現。隨著聯準會開啟降息,美國企業獲利展望轉趨樂觀,股市評價面可望受到鼓舞。目前市場共識預估,美國2024企業盈餘成長率大於10%,2025年可望上探15%,強韌的成長性可望支撐美股續揚。

然而,經濟逐漸趨緩對於企業仍是一大挑戰。聯博集團股票投資團隊認為,相較於中小型股,大型股將更有機會維持企業獲利表現,並有較佳的表現空間。尤其經歷第三季以來的盤整,截止至9月18日,美國標普500指數P/E落在20.9x,已回落至自1997年以來的長期平均水準24x之下,評價位於合理區間,提供投資人進場布局大型成長股的良機。

聯博集團股票投資團隊認為,可從科技、消費、醫療類股中尋找機會。截至2024年8月7日,市場預期S&P 500指數各類股的2024~2025年獲利複合成長率,以科技類股與通訊服務類股成長幅度最大、可達19%與18%,而非核心消費的14%及醫療保健類股13%則緊追在後。基本面是支撐股價走勢的根本,在震盪的環境下更凸顯品質選股的重要性,可精選獲利能力較佳、財務體質穩健的高品質成長股,將較能在掌握長期成長動能的同時保有防禦力。

聯博認為,美國股市投資題材豐富,其中科技類股中的AI人工智慧仍是必須關注的投資主題。目前企業對AI相關投資仍具信心,但科技巨頭評價走勢分歧,建議留意投入可望轉化投資為獲利、即高投入資本報酬率的企業。而醫療類股相對科技類股更具有評價優勢,又兼具醫療創新與剛性需求,在投資組合中加入醫療類股配置可望平衡報酬與風險,包含像是手術機器人、體重控制、大數據醫療等都是值得關注的主題。而消費類股中,則相對看好電子商務、數位娛樂以及時尚流行相關的投資機會。

另外,除了美國以外,歐洲區域主要央行更早進入降息循環,目前歐洲企業盈餘逐漸追趕上日本與美國等區域,而且評價面相對便宜。聯博集團股票投資團隊看好包含電氣設備、汽車零件、半導體等產業,預期具有企業盈餘成長潛能。

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