作者：Donovan Jones
来源：seekingalpha
作者系研究服务公司IPO Edge的创始人，知名投资人、金融分析师。
蔚来汽车公司一直受到全球经济和电动汽车市场的负面影响。尽管该公司在2023年下半年实现了创纪录的产量，并有迹象表明该公司的股价将进一步上涨，但该公司的股价已跌至仅6美元。在我看来，在蔚来股价跌回至低点后，我还是非常看好这只股票。
增长
蔚来汽车在2023年结束时表现出色，12月份该公司的汽车交付量为18012辆。这家中国电动汽车公司11月份的汽车交付量仅为15959辆，反弹了13%。
在经历了几年的动荡之后，蔚来汽车终于在今年夏天推出了ES6，将生产提升到了一个新的水平。今年7月，这家电动汽车公司的汽车产量首次突破2万辆，从2022年底开始，蔚来汽车的月产量一直保持在1.5万辆左右。
季度交付量显示蔚来更加稳定的增长，该公司在第四季度交付了50045辆汽车。这一数字略低于2023年第三季度创纪录的55432辆交付量。
这两个季度蔚来的汽车交付量都远高于此前在2022年第四季度创下的40052辆的纪录。该季度该公司的汽车交付量比上一季度的记录高出近1万辆。从本质上讲，蔚来汽车的交付量比2022年第四季度以外的任何一个季度都要多近2万辆。
具有讽刺意味的是，该公司股票价格却处于历史低点，而汽车交付量远高于之前的水平。当蔚来汽车此前公布创纪录数据时，该公司股价接近20美元，这表明市场情绪与该公司实际业绩是脱节的。
蔚来汽车并不总是能实现企业目标，但这家中国电动汽车公司的季度汽车产量已经从2020年新冠疫情暴发时的不到1万辆增长到现在的5万多辆，在3年的时间里增长了400%以上。
该公司目前正将生产扩大到其子品牌，以进入低成本汽车市场。蔚来汽车估计，该公司控制着超高端市场40%以上的份额。
阿尔卑斯（Alps）品牌的目标价格为2.8万美元，蔚来汽车将在2024年的某个时候开始销售该品牌汽车。显然，该公司将剥离部分自动驾驶功能，用内部研发的芯片取代英伟达（Nvidia）的芯片，同时剥离激光雷达，采用更便宜的基于摄像头的系统，类似于特斯拉用于完全自动驾驶（FSD）概念车的系统。
此外，蔚来汽车预计电池交换技术将推动更多大众市场品牌的发展，因为对于生活在城市环境的消费者群体来说，他们往往缺少家用充电桩。
阿尔卑斯品牌或许将以一款SUV开始，目标起价为20万元人民币（28000美元），市场最高售价为25万元人民币。而蔚来汽车则认为，低价汽车提供的驾驶辅助功能将提供优势。蔚来汽车的销量将在2024年达到80万辆。
蔚来似乎准备推出具有更高销量潜力的阿尔卑斯车型，这可能有助于为该股带来更积极的催化剂。考虑到刚刚发布的旗舰轿车ET9的预售价格为80万元人民币（约合112150美元），在这种价位上蔚来这家中国高端电动汽车领域的领导者可能会销售较少的车辆。
利润率焦点
蔚来12月初发布的2023年第三季度财报的一个重要方面是对该公司财务状况的最新评估。蔚来汽车最终将汽车产量提升至创纪录水平，但同时也专注于削减成本，以使其电动汽车业务实现更可持续的现金流。
该公司报告称，该季度销售额达到创纪录的26亿美元，汽车销售额为24亿美元，汽车利润率回升至11.0%。蔚来汽车的汽车利润率还没有完全恢复到此前的高点，但由于汽车销量的增加，该公司的毛利润与固定成本相当，不过其他销售的毛利率为负，使该公司整体毛利率降至8.0%。
蔚来汽车第三季度亏损5.41亿美元，而最近的成本削减并未计入其中。早在去年11月，该公司就宣布了削减至多10%的运营成本的计划，该季度非公认会计准则下该公司运营费用基数为8320万美元。
蔚来汽车面临的最大问题是，即使在削减10%的运营费用后，刚刚超过2亿美元的毛利润与运营费用基数之间仍存在巨大差距。蔚来需要40亿美元的季度收入和20%的汽车利润率，才能覆盖目前的运营费用基数，即使季度运营费用实际上被削减到7500万美元以下。
在2023年第三季度的财报电话会议上，蔚来首席财务官预计2023年第四季度的汽车利润率为15%，2024年的目标是15%至18%。只要接近20%，该公司就能实现盈亏平衡，尽管汽车销量需要大幅增长，同时保持子品牌汽车销售的较高利润率。
分析师预测蔚来2024年的营收为110亿美元，第四季度销售额接近30亿美元。如上所述，蔚来汽车在12月当季的毛利润仅为6亿美元。
蔚来汽车推出了新的旗舰车型，发布日期为3月。汽车销售可能会在第一季度疲软，因为2023年的汽车价格明显被大幅削减，而且消费者正在等待购买蔚来电动汽车的新车型。
截至9月蔚来的现金余额为62亿美元，而该公司在12月获得了来自CYVN的股权投资，这提供了另一笔22亿美元的现金注入。在以每股7.50美元的价格收购了2.94亿股股票后，这家总部位于阿布扎比的投资公司将拥有蔚来汽车20.1%的股份。
蔚来汽车目前拥有超过20亿美元的流通股，市值略低于130亿美元。这家中国电动汽车公司的销售目标超过100亿美元，这使得该股看起来相对便宜。
蔚来汽车需要通过提高汽车利润率和降低运营费用来弥补亏损，这将在2024年逐步显现出来。15%以上的汽车利润率和10%的运营费用的降低，将从该公司季度亏损中挤出数亿美元。由于大量现金余额不会因持续的经营亏损而被烧掉，该股的吸引力变得越来越大。
结论
在我看来，蔚来汽车正在中国电动汽车市场慢慢打造一个强大的品牌。全球经济和电动汽车行业的整体疲软已经打击了该股，但该公司有一个坚实的计划，可以将亏损削减到更可持续的水平，从而使新的子品牌及其大规模充电交换网络计划取得成果。投资者可以利用该股目前的疲软来买入蔚来汽车股票。
