作者：Michele Pagliaro
来源：seekingalpha
作者系长线投资者、世界五百强公司知名分析师。
我给予药明生物股票“持有”评级。在我看来，药明生物最近的股价上涨可能很快就会停止。考虑到该股的估值倍数和行业前景，我认为药明康德的资本增值空间有限，因此我给予该股“持有”评级。
美股投资者应注意，药明生物的股票可以在香港和美股场外交易市场交易。过去10个交易日，该公司香港上市股票和场外交易股票的日均交易额分别为1.2亿美元和90万美元。
新项目和股票回购
根据S&P Capital IQ的数据，药明生物在香港上市的股价在2024年1月8日盘中创下了52周低点，随后上涨了11%。值得注意的是，该公司在香港的股价在过去一年里仍下跌了57.0%。
我认为，在过去的一段时间，有两个关键因素支撑着药明生物的股价反弹。
第一个因素与该公司在2024年1月举行的第42届摩根大通年度医疗保健大会上披露的信息有关。
在2024年1月的摩根大通投资者活动中，药明生物分享了该公司在去年最后一个季度的71个新项目情况，该业务是该公司运营的关键指标。相比之下，该公司在2023年前9个月只有61个新项目。这意味着药明生物2023年的累计新项目数量为132个，略高于2021年和2022年的新项目数量124个和127个（不包括与新冠有关的非经常性项目）。
在2024年医疗保健投资者大会上，药明生物强调，该公司新项目的数量是“收入增长的一个非常好的、强有力的领先指标”。该公司在最近的摩根大通投资者活动中强调，自2023年11月和12月以来，“客户情绪正在好转”，该公司认为这可能表明“生物技术融资疲软”不再是一个重大的逆风。
展望未来，该公司将2024年的新项目指引从之前的80个提高到现在的110个，这意味着药明生物管理层对其收入前景持乐观态度。
第二个因素与该公司的股票回购有关。
药明生物于2024年1月16日披露，该公司斥资近1300万港元（合170万美元）回购了428500股在香港上市的股票。2023年12月初，该公司表示将“不定期在公开市场回购股票，总价格不超过6亿美元”的计划，这相当于其市值的3.7%左右。在2023年12月7日至2024年1月16日期间，该公司划拨10.2亿港元（约合1.3亿美元）用于股票回购。
简而言之，大规模回购和好于预期的新项目数量推动了药明生物股价的回升。
积极的股价势头可能难以为继
考虑到药明生物的股票估值和生物制剂外包行业的前景，我认为药明生物的股价未来不太可能出现有意义的上涨。
尽管药明生物的股价在过去一年里下跌了一半以上，但该公司的估值仍然没有吸引力。
目前，该股的估值为未来12个月的市盈率为24.6倍。根据S&P Capital IQ数据，药明生物2024-2025财年的标准化每股收益CAGR预期为+24.6%。这意味着该公司的PEG倍数为1倍。
另外，我对药明生物短期内的营收增长前景持怀疑态度。
值得注意的是，在1月10日的摩根大通医疗保健投资者大会之后，分析师对药明生物2024财年收入的预期从2024年1月9日的207.21亿元人民币下调至2024年1月16日的202.38亿元人民币。
Lonza Group AG是该公司的关键同行。一篇新闻报道称，药明生物是仅次于Lonza的生物制品外包行业的第二大行业参与者。这意味着Lonza的业绩为药明生物和生物制品外包市场提供了相关的参考。Lonza还参加了早些时候举行的第42届摩根大通医疗保健年会。在摩根大通的会议上，Lonza对该行业的近期前景并不太乐观，该公司“财务指引也并不认为”“早期生物技术融资会出现复苏”。
具体来说，Lonza预计该公司2024年的收入将与2023年的收入大致相当。相比之下，目前的普遍预测显示，今年药明生物的营收将增长20.5%。
综上所述，药明生物的股票估值合理，该公司2024财年的实际收入增长可能低于预期。
结论
我认为药明生物近期的股价反弹是不可持续的，这也解释了为什么我认为该股应该获得持有评级。基于PEG等估值指标，我认为药明生物股票的估值是合理的，但不确定该公司是否能够在2024财年实现强劲的收入复苏，以满足市场预期。