作者：Nat Stewart
来源：seekingalpha
作者系投资人，特许金融分析师（CFA）。
我给予香港交易所股票的评级为“持有”。港交所是“全球主要交易所集团之一”，该交易所“经营一系列股票、大宗商品、固定收益和外汇市场”。此外，港交所还是“香港唯一的证券及衍生品交易所”。
在这篇最新的文章中，我将分析港交所关于ADT（平均每日成交额）和公开上市的前景。
考虑到中国资本市场的长期潜力，我对港交所的长期前景看好，但短期内ADT大幅改善的可能性不大。
另外，市场预计今年香港的IPO数量将会增加，但在香港上市公司的估值不高，很可能使其他企业不敢考虑在香港进行IPO。此外，港交所的估值相对于其历史平均水平的折让幅度也不足以获得“买入”评级。基于这些，我给予港交所的股票“持有”评级。
平均每日成交额
香港交易所的日均成交额（ADT）同比下降17%，由2022年12月的1355亿港元降至去年最后一个月的986亿港元。港交所2023年全年的ADT为1050亿港元，较其2022年的ADT为1249亿港元下跌16%。
招银国际于2019年12月底发布的一份研究报告显示，2014-2019年期间港交所股价与其ADT之间存在“72%的相关性”。因此，考虑到ADT收缩，港交所股价近期表现不佳也就不足为奇了。过去一年，港交所的场外股票及其在香港上市的股票分别下跌了-28.9%和-30.3%。
港交所在其网站上强调，目标是凭借香港作为“中国最国际化的城市”，成为“捕捉与中国有关的流量和机会的首选国际市场”。因此，我有理由认为港交所的ADT在很大程度上受到投资者情绪的影响。
从长远来看，中国资本市场的前景是好的。具体来说，港交所预计，未来10年中国资本市场的规模可能会增加两倍，达到100万亿美元。但在短期内，我不认为港交所的ADT和股价会以有意义的方式复苏。
首次公开募股IPO
在该公司2019年11月的投资者会议中，港交所强调，“香港一直是全球最大的IPO市场。”港交所在2023年却没有兑现承诺，去年香港的IPO数量下降了19%，为73家。去年港交所IPO募资总额约为463亿港元，与上一年相比减少了56%。
预计在IPO方面，港交所将在2024年迎来更好的一年。审计公司普华永道（PricewaterhouseCoopers）预测，今年香港的IPO数量和IPO融资规模将分别增至80家和逾1000亿港元。
最近的新闻为普华永道的看涨预测提供了支持。阿里巴巴和京东预计将分别剥离其物流和工业业务，也就是菜鸟和京东工业，可能于今年在香港上市。
另一方面，港交所未能吸引其他拥有大量国际业务的知名中国企业在港上市，其中一个显著的例子是快时尚零售商Shein，该公司选择了在美国上市。在我看来，香港市场的低估值应该是阻止企业考虑在香港公开上市的一个主要因素。
根据CEIC的数据，香港基准指数恒生指数目前的市盈率约为10倍。相比之下，标准普尔500指数目前的市盈率超过25倍。
总而言之，尽管2024年的IPO前景乐观，港交所仍然面临着一个先有鸡还是先有蛋的问题。一方面，交易所运营商需要高质量的IPO，以增强投资者情绪和交易兴趣，这反过来将为香港上市公司的估值提供支撑。另一方面，港股估值普遍偏低，使得港交所难以吸引新的上市公司。
结论
根据S&P Capital IQ的数据，港交所目前未来12个月的远期标准化市盈率为27.9倍，这比该股历史15年平均市盈率31.9倍有12%的适度折扣。在我看来，如果港交所股价较历史平均市盈率有更大的20%-25%的折让，那么港交所的估值将更具吸引力。
因此，考虑到港交所的ADT增长前景及其IPO市场前景的正面和负面因素，我认为港交所的股价估值目前是合理的。