作者：Samuel Petersson
来源：seekingalpha
作者系投资人、知名财经博主、股票分析师。
通常在年底或新年伊始，投资者会对股票市场进行评估，其中最受关注的是表现最好和最差的股票的不同名单。在这些榜单上占据突出位置的一家公司是京东，该公司股价在2023年下跌了近49%。京东没有被列入标准普尔500指数，但如果该股被列入，它将几乎是该指数中表现最差的股票。
京东不仅在2023年表现糟糕，过去三年对该公司投资者来说也是一场灾难。自2020年底以来，标准普尔500指数上涨了约30%，而京东下跌了67%。自此前的历史高点以来，该股甚至下跌了75%。在我看来，京东是一个很好的公司，而许多中概股在过去几年里都有类似的表现。
当看到一只股票大幅贬值时，一种自然的冲动是认为这可能是一笔伟大的投资和交易。但是，仅仅因为股价大幅下跌就认为一只股票是一项很好的投资，可能付出的代价高昂，我们必须仔细研究一下。
2023年下跌的原因
在阐释京东在2024年是否会是一笔不错的投资这个问题之前，我们必须回顾一下2023年，并分析为什么该股表现如此糟糕。当然，股票表现不佳有许多不同的潜在原因。不仅看2023年，而且看过去几年。
我们可以看到京东从大约3年半前的113倍自由现金流倍数下降到只有8倍。我可以肯定地说，京东在2020年和2021年初被高估了，或者至少已经反映在该股股价中的增长预期非常高。
通常情况下，当估值倍数收缩时，基本业务的增长率也会放缓。而京东的增长在过去十年中确实有所放缓，尤其是自2021年初以来。股票价格与收入增长率有很强的相关性。
而且似乎不难找到收入增长放缓的原因，该公司的竞争似乎加剧了。
让我们从日益激烈的竞争说起，这包括字节跳动及其两大应用抖音和Tiktok的竞争。当谈到竞争和可能构成威胁的公司时，抖音及其母公司字节跳动是被提及最多的一个。该公司的举动并不令人意外，因为其他公司也在尝试类似的举措。YouTube及其母公司Alphabet也在努力把这个视频内容平台打造成电子商务和购物平台。抖音在2022年已经产生了2000亿美元的商品交易量，我们必须承认，抖音不仅是一个社交网络，也可以成为一个强大的电子商务平台。
虽然字节跳动整个业务的销售额在2023年飙升至1100亿美元以上，发展势头不错，但该公司进军零售市场似乎对京东等公司构成了威胁和挑战。2023年前三季度，抖音仅美容产品的销售额就达到136亿美元，该应用可能会继续从竞争对手中夺取市场份额。不仅抖音是一个巨大的挑战，现有的竞争对手也是一个巨大的挑战，尤其是拼多多，它似乎对京东和阿里巴巴都是一个巨大的挑战。
季度业绩
在2023财年第三季度，京东的净收入同比增长1.7%，从去年同期的2435.35亿元人民币增长至2476.98亿元人民币。京东的收入增长接近于零，营业收入同比甚至下降了0.5%，从2022年第三季度的111.55亿元人民币降至2023年第三季度的110.97亿元人民币。然而，在扣除其他项目后，该公司营业收入从去年同期的87.28亿元增加到93.03亿元，同比增长6.6%。但净利润——摊薄后每股净收益——同比增长40.4%，从2022年第三季度的1.78元人民币增至23年第三季度的2.50元人民币。
最后，京东的自由现金流从2022年第三季度的23.39亿元增加到2023年第三季度的82.64亿元，同比增长253%。与亚马逊类似，京东区分净产品收入和净服务收入。该公司收入的最大部分仍然来自产品销售。
内在价值
我通常通过两个简单的估值指标——市盈率和价格自由现金流比率（price-free-cash-flow ratio）。目前，京东的市盈率为13倍，如果考虑更重要的价格自由现金流比率，京东的估值倍数仅为8.1倍。
这些比率都指向估值过低、京东是一个便宜的选择。通过计算，我给予京东股票34.35美元的内在价值，而目前该股28美元的股价仍然被低估了。
增长
从理论上讲，京东在未来几年有几种不同的增长方式。除了通过增加收入外，该公司还可以通过提高利润率和回购股票来增加利润。
到目前为止，没有迹象表明京东将在未来几个季度或几年内启动股票回购。但在查看资产负债表时，我看到目前京东有158.95亿美元的现金和现金等价物，以及173.22亿美元的短期投资。考虑到京东目前的市值为455亿美元，该公司现在可以回购约73%的股份。此外，京东目前产生了54亿美元的自由现金流，足以回购目前近12%的流通股。
京东增长利润的第二种方式是削减成本和提高利润率。在这一点上，假设京东将继续提高其利润率，更高的利润率将在未来几年带来更高的净收入和每股收益。
最后，京东可以通过增加收入和创造更多收入来继续增长。我认为该公司将再次以更高的速度增长，即使是个位数的增长率也足以使京东成为一个不错的投资对象。
结论
2023年表现最差的股票并不意味着会成为2024年的好投资。而且，糟糕的表现也不是避开京东股票的理由。当京东股价上涨时，我就已经看好该公司了，我对京东2024年和接下来的几年表现非常看好。我不知道该股在2024年是否会上涨很多，但我认为该股在未来5年或10年后会更高。京东目前的股价如此之低，以至于除了破产之外，几乎所有的负面情况似乎都被纳入了该公司股价。
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