作者：Stephen Tobin
来源：seekingalpha
作者系知名公司高级经理，分析师、投资人。
我给予知乎“持有”评级。
在本文中，我将对知乎2023年和2024年第四季度的前景进行评估。我维持我对知乎的现有“持有”投资评级。从营收预期的变化和该公司管理层对其营销服务部门的观点来看，该公司2023年第四季度的营收前景黯淡。但我预计知乎未来一年将实现季度盈利，这对该股来说是一个关键利好。
知乎的股票在纽约证券交易所和香港证券交易所双重上市，该公司目前的市值略高于6亿美元。根据S&P Capital IQ的数据，该公司在美国和香港上市的股票三个月的日均交易额分别为300万美元和10万美元。
收入前景不乐观
市场对知乎近期的收入增长前景持不利看法，我认为这似乎是合理的。
分析师对2023财年营收的预期从2023年11月29日该公司公布2023年第三季度业绩前的42.49亿元人民币下调至目前的41.30亿元人民币，总体下调了-3%。这意味着分析师认为知乎的收入增长将从2022财年的+21.8%放缓至2023财年的+14.6%。
在知乎发布第三季度业绩后，市场对知乎营收表现的预期降低，这并不令人意外。该公司的营收环比下降2.1%，从2023年第二季度的10.44亿元人民币下降至2023年第三季度的10.22亿元人民币，而知乎2023年第三季度的实际营收仅略高于10.2亿元人民币的普遍预期。
该公司的营销服务部门是其2023年第三季度的薄弱环节，预计该部门在短期内仍将面临压力。
知乎2023年第三季度营销服务收入同比下降17%至3.83亿元人民币。
知乎在2023年第三季度业绩电话会议上的管理层评论表明，今年第四季度该公司营销服务部门的业绩没有明显改善。在最近的季度财报发布会上，知乎指出，其“广告业务已在2023年第四季度开始连续复苏”，但预计在接下来的一年或2024年，“营销服务将出现更明显的复苏”。
2024年季度收支平衡目标
知乎在最新的2023年第三季度财报电话会议上表示，该公司“将向市场更新其在盈亏平衡方面的进展”，但知乎表示“我们相信盈亏平衡将在明年某个季度或一个季度实现。”
从积极的方面来看，知乎的目标是在2024财年的某个季度实现盈利，这令人鼓舞。在最近的季度业绩发布会上，该公司强调了其“增强的货币化努力，以及在云服务和带宽利用率方面的效率提高”。这使得知乎的毛利率从2022年第三季度的48.7%提高到2023年第三季度的53.7%，提高了500个基点。
从负面的情况来看，预计知乎全年不会实现盈利。根据S&P Capital IQ的数据，预计知乎2024财年净亏损达到2.26亿元人民币，净利润率为-4.6%。人工智能相关投资的增加，不利的收入组合（来自利润率较低的付费会员和职业培训的收入增加），以及负的经营杠杆可能会拖累该公司的利润。
结论
我认为，对于知乎来说，要实现有意义的股价上涨和估值倍数扩张，既需要该公司的营收加速增长，又需要该公司实现持续盈利，而这两个条件目前知乎还不具备。
知乎的短期营收前景不容乐观，预计该公司明年之前也无法实现全年盈利。根据S&P Capital IQ的数据，对于一家亏损的公司来说，未来12个月的市盈率略低于1倍似乎是合理的。