老虎证券三季度营收大幅增长，分析师称佣金收入同比下降了

我给予老虎证券的股票“持有”投资评级。在这篇文章中，我将重点关注老虎证券最近的第三季度财务和运营业绩。自从我在2023年9月下调了该公司的评级以来，截至2023年11月24日，老虎证券的股价下跌了-7.1%，该股的股价表现落后标准普尔500指数-925个基点。

考虑到该公司最近一个季度的总体收入和收益高于预期，我将对老虎证券的投资评级从“卖出”上调至“持有”。另一方面，老虎证券在2023年第三季度的关键运营指标不如该公司在2023年第二季度取得的成绩。因此，我认为现在给予该股“买入”评级还为时过早，特别是考虑到该公司今年迄今为止的股价表现，该股似乎已经消化了与第三季度业绩有关的许多积极因素。

营收增长

在老虎证券于2023年11月27日发布2023年第三季度业绩之前，分析师预测，该公司最新季度的收入将同比下降20.3%，从2022年第三季度的5540万美元降至4420万美元。相比之下，今年第一季度和第二季度，老虎证券的营收同比分别增长了26.0%和23.5%。

但老虎证券的实际总收入在2023年第三季度同比增长26.6%，达到7010万美元，比市场普遍预期的4420万美元高出58.6%。该公司利息收入及IPO相关收入的增加，有助抵销佣金的下降。

由于利率上升的环境，今年第三季度该公司的利息收入同比增长54.4%，达到3830万美元。同期，老虎证券的其他收入同比增长35.1%，达到540万美元。在该公司2023年第三季度的新闻稿中，该公司提到，老虎证券在最近一个季度“共承销了四次美国和香港的IPO”，这提振了其他收入。

另一方面，该公司在2023年第三季度的佣金收入同比下降5.4%，至2320万美元。这意味着投资者的兴趣可能仍然很弱，交易仍然不像一年前那么活跃。具体来说，老虎证券在其平台上的股票交易量在最近一个季度同比下降了5.8%。

经营杠杆和营销成本节约推动了利润的增长

市场对老虎证券的季度净利润或每股收益没有一致的预期。在该公司发布2023年第三季度业绩之前，市场预计老虎证券的全年净利润和每股收益将分别为3790万美元和0.249美元。

该公司财报显示，2023年第三季度的实际标准化净利润和每股收益分别为1600万美元和0.10美元。这意味着老虎证券今年前9个月的nonGaap调整后净利润为4160万美元，正常每股收益为0.263美元。

换句话说，老虎证券 2023年的实际利润已经超过了市场对该公司全年的预测共识。很明显，老虎证券第三季度的收益也超过了分析师的预期。

除了上述的第三季度收入大幅增长外，老虎证券最近一个季度的利润还受益于积极的经营杠杆和营销领域的成本降低。

该公司的员工成本、通信和市场数据成本分别同比增长7.5%和16.2%，至2600万美元和760万美元。与老虎证券最近一个季度26.6%的增长相比，该公司这两个最大成本类别的增长相对温和。

考虑到所面临的的市场环境，该公司选择优化营销和品牌成本，其成本在2023年第三季度同比下降30.2%至520万美元。

经营指标

我注意到，与老虎证券在2023年第二季度和2023年第一季度的收入增长率分别为23.5%和26.0%相比，该公司在2023年第三季度的同比增长26.6%有所改善。

但对老虎证券关键运营指标的评估表明，该公司最近一个季度的增长速度有所放缓。

首先，老虎证券在2023年第三季度的新资金账户（已存入资金）数量为24604个，比2023年第二季度新增的29077个新资金账户环比下降了-15.4%。

其次，该公司的净资产流入也从2023年第二季度的16亿多美元降至最近一个季度的15亿多美元。

第三，该公司员工持股计划（ESOP）业务的新增客户数量环比下降了-10%，从2023年第二季度的30个下降到2023年第三季度的27个。

截至目前，老虎证券的股价上涨了7.2%，达到5.21美元。这意味着该公司的股价在2023年年初至今已经上涨了45.5%。

老虎证券自年初以来强劲的股价表现似乎与该公司运营指标反映的增长减速趋势不太一致。

结论

基于2023年第三季度好于预期的收入和收益，我将老虎证券的评级上调至“持有”。但考虑到该公司的运营指标和年初至今的股价表现，我仍然认为现在不是给予该股买入评级的合适时机。