作者：Ben Alaimo
来源：seekingalpha
作者系华尔街对冲基金分析师、高级投资分析师。
我给予世纪互联的股票“持有”评级。在这篇文章中，我将对世纪互联2023年第三季度的财务业绩进行回顾，并评估该公司的全年前景。在我看来，考虑到世纪互联第三季度的EBITDA符合预期，以及该公司更新的2023财年指引令人失望，我认为给予世纪互联股票“持有”评级是合理的。
第三季度EBITDA符合市场预期
世纪互联于2023年11月中旬发布了该公司最新的第三季度业绩。该公司2023年第三季度的实际标准化EBITDA符合分析师的预期，尽管最近一个季度的收入有所下降。
财报显示，该公司的调整后息税前利润（EBITDA）同比增长了11.6%，至5.079亿元人民币。今年第三季度，这一数字只是略高于（+ 0.6%）分析师普遍预期的5.05亿元人民币。因此，可以公平地说，世纪互联第三季度2023年EBITDA是符合预期的，而不是EBITDA超出预期。
然而，根据S&P Capital IQ的数据，世纪互联2023年第三季度的实际收入为18.869亿元人民币，比分析师普遍预期的19.49亿元人民币低3.2%。该公司的收入同比增幅也从2023年第二季度的+5.6%放缓至2023年第三季度的+4.0%。
在该公司2023年第三季度的新闻稿中，世纪互联强调，在最近一个季度，“我们继续专注于高质量的收入”，这也解释了为什么该公司在第三季度出现了收入损失和一致的EBITDA。
对“高质量收入”的关注表明，世纪互联将利润率扩张置于收入增长之上，这反映在公司的财务指标上。世纪互联的标准化EBITDA利润率同比提高了180个基点，从2022年第三季度的25.1%提高到2023年第三季度的26.9%。这使得该公司在收入增长低于预期的情况下实现了与预期一致的EBITDA。
在发布了2023年第三季度业绩后，世纪互联的股价在盘后交易时段一度下跌了1.1%。这表明，该公司2023年第三季度的EBITDA被其2023财年指引所掩盖。
下调全年预期是一个负面的意外
在发布了第三季度财务业绩的同时，世纪互联选择向下修订该公司2023财年全年的指引。
在世纪互联发布2023年第三季度财报之前，该公司预计全年营收为77.5亿元，经非公认会计准则调整后的EBITDA为20.75亿元。相比之下，在最新的2023年11月投资者报告中，世纪互联更新的2023财年收入和第三季度后的标准化EBITDA指引分别为75亿元人民币和20.3亿元。
换句话说，世纪互联将2023财年的收入和EBITDA指引分别下调了-3.2%和-2.2%。该公司更新的管理指引还暗示，世纪互联的收入增长预计将从2022财年的+14.1%放缓至2023财年的+6.2%，而2023财年预计EBITDA将增长+8.4%（根据新指引），好于该公司2022财年的EBITDA增长+6.8%。
世纪互联在2023年第三季度财报电话会议上表示，该公司已经退出了某些“低利润业务”，如服务于“传统零售客户”的数据中心，同时将重点转向与“批发和人工智能驱动的需求”相关的“高利润业务”。这就解释了为什么世纪互联将其收入指引下调了3.2%，尽管EBITDA指引的下调幅度较小，为-2.2%。
然而，世纪互联对其全年指引的调整对投资者来说是一个负面的意外，这反映在该公司随后交易时间内股价一度下跌了26%上。
可转换债券相关问题
8月下旬，我认为该公司必须处理“6亿美元可转换债券的再融资”，持有人有权在明年2月要求回购。这对世纪互联来说是一个威胁，因为投资者担心该公司将如何获得必要的资金，为这笔数额可观的可转换债券进行再融资。
世纪互联在该公司第三季度业绩发布会上指出，“需要一些时间”来完成相关的融资交易，并强调“如果在这方面有任何具体进展，世纪互联将公开宣布”。
在该公司正式披露已成功筹集到足够资金回购其6亿美元可转换债券之前，考虑到这一风险因素，我认为世纪互联的股票仍有可能获得估值折扣。
结论
令我印象深刻的是，世纪互联在继续关注收入质量的同时，成功实现了第三季度EBITDA。但令我失望的是，世纪互联决定降低其2023财年全年的营收和EBITDA指引。此外，由于需要回购其6亿美元的可转换债券，世纪互联的股票仍面临风险。在这方面，我认为维持第世纪互联的“持有”评级。