作者：Alberto Abaterusso
来源：seekingalpha
作者在Università degli Studi di Bari获得MBA（工商管理硕士），系知名经济学家、财经作家。
京东是一家估值非常低的中国电子商务公司，该公司最近又实现了一个季度的强劲利润增长。尽管存在一定风险，但考虑到该股低廉的估值，我认为这些风险似乎已被充分考虑在股价内。如果宏观环境有所缓解，京东未来的表现可能会不错。
发生了什么？
此前，中国电商巨头京东公布了最新季度财报。该公司在收入和利润方面都超出了预期，这是一个强劲的结果。
虽然京东的收入增长不是特别高，但仍好于预期。更重要的是，京东更关注利润增长，而不是收入增长，这就是最近该公司收入增长不是特别强劲的原因。但这是一件好事，因为这使该公司的利润率得以增长。不惜一切代价追求业务增长不一定符合股东的最佳利益，京东最近的行动证明了这一点，尽管收入增长率较低，但其利润和自由现金流表现非常好。
此外，京东收入增长率应该放在一个大背景下看：全球经济增长已经放缓，这也有助于解释为什么现在公司的收入增长不如过去那样强劲。
把利润放在第一位
一些投资者更喜欢快速增长的公司，即使这些公司以一种无利可图的方式增长。那些在追逐收入增长的同时大量烧钱的公司有他们自己的粉丝，但我更看好那些更注重盈利并产生强大自由现金流的公司。近年来，京东已转向后者：该公司不再追求无利可图的收入增长，而是决定追求更高的利润率。在第三季度，我们再次看到了这种情况。
虽然京东收入增长不高，但该公司非公认会计准则下营业利润显著提升。这使得京东的利润增长率达到12%，与微薄的收入增长率相比，这完全是另一个量级。最终，每股收益是决定一家公司股票价值的因素，因此，与强劲的收入增长与小幅利润增长相结合相比，小幅的收入增长与大幅的利润增长相结合似乎是更为有利的。
我认为，更好的利润增长比更好的收入增长更重要。专注于一家公司处于有利位置的核心领域也有助于提高利润率，而不是在不惜一切代价寻求收入增长的过程中，将触角伸向许多公司没有竞争优势的不同领域。最后但并非最不重要的是，随着时间的推移，节约成本的计划和提高效率的举措也有助于提高一家公司的利润率。
值得注意的是，京东的利润率还不太高，第三季度的营业利润率仅为4.5%。虽然与去年同期相比有所上升，但从绝对价值来看，京东的利润率仍然相当低，这表明该公司有进一步提高利润率的巨大潜力。如果该公司最终将利润率提高到9%，这仍然不是太高，这将使得其利润翻倍。当然，虽然不能保证京东能够做到这一点，但最近该公司的利润率表现看起来很有希望，而且势头似乎也站在京东一边。如果该公司继续专注于提高其业务的盈利能力，如果进一步削减成本的努力取得成功，我相信京东有可能在未来多年的时间内大幅提高利润率。
此外，利润的增长也对京东的现金流也非常有利。过去四个季度，京东的自由现金流总额为394亿元人民币，高于前四个季度的258亿元人民币。这使得其增长率在50%左右，这是非常出色的。因此总体来看，京东是一只非常便宜的股票。该公司目前的估值仅为420亿美元。换句话说，投资者目前可以以近13%的自由现金流收益率买入这家公司的股票，这表明该股的估值非常低。当我们看一下京东的市盈率时，情况也是如此。在撰写本文时，京东的市盈率为9.3倍。
我认为，一家在成长型市场（从地理位置和行业角度来看，比如中国的电子商务）中拥有一定收入增长的公司，在产生不断增长的利润率的同时，还能产生大量的自由现金流，这并不应该获得低价估值。如果该公司正面临销售和利润下滑，或者其商业模式非常值得怀疑，那么低估值是可以理解的。但在京东这只股票中，情况并非如此。
投资者情绪是京东估值偏低的原因之一，一些人认为中概股是高风险。但我认为，京东及其科技同行（如阿里巴巴）不会面临巨大的风险。
在我看来，当一家公司的交易价格低于8倍的自由现金流时，这些风险似乎得到了充分考虑。
结论
京东的季度表现强劲：该公司在两方面都超出了预期，而且轻松超出了预期。京东的利润增长强劲，利润率不断扩大，自由现金流表现非常好，然而，京东股票非常便宜。
尽管存在一定风险，但从目前的低价来看，这些风险似乎已经被考虑在内了。如果随着时间的推移，京东在利润率增长方面保持良好的表现，那么该公司的股价长期来看可能具有巨大的上行潜力。