按：3 月 26 日，美国众议院数字资产、金融科技与人工智能小组委员会主席 Bryan Steil 和金融服务委员会主席 French Hill 对外公布了《稳定币透明度与问责促进更好账本经济法案》（简称 STABLE 法案）的草案。这是美国首个全文公布的美元稳定币监管法案，成为我们管窥美国立法当局对美元稳定币监管思路的最可靠的一手材料。为此我特邀长期研究实践稳定币支付和 RWA 的新加坡 Web3 专家张海生撰文解读这一法案的草案，以帮助我们更好地理解这一事件的意义和指向。
最近这几周，美国对稳定币立法频频出手，密集出台相关政策，并且呈现加速之势，鼓点越来越急，大有山雨欲来风满楼之势，其中最具标志意义的，莫过于刚刚新鲜出炉的《STABLE Act》（稳定币透明度和问责制促进更好账本经济法案）草案。该草案由美国众议院金融服务委员会的三位民主党议员 Tlaib、García 和 Lynch 于2020 年 12 月起草，随后被民主党政府束之高阁，直到 2025 年 3 月 26 日才全文公开，重见天日。预计这个法案将于另一个关于稳定币的法案 Stable Genius Act 共同塑造美国未来的稳定币监管框架。因此特别值得解读。
由于稳定币在数字金融体系中具有的“牵一发而动全身”的轴心地位，美国在这个话题上的一举一动都引人瞩目。美国政府在此时推动稳定币立法的真实动机何在？是限制稳定币的无法无天，还是将美元稳定币“武器化”？稳定币的合法化对数字资产行业意味着什么？又将打开怎样的机会之门？《STABLE Act》的草案，为我们提供了一个窥视美国稳定币监管思路的极佳文本。本文将深入分析该草案的核心内容与背后的深层原因，探讨其对美国及全球数字资产行业的深远影响，并为 Web3 从业者树立信心，指明前行的方向，帮助在这一变革中占据有利位置。
草案说了什么？
这篇草案共 72 页，洋洋洒洒几千字，全文用美国立法文件的专用行文风格写成，其中包含大段冗长而又不重要的篇幅。为了免去大家的阅读之苦，我认真通读了全文，把最重要的几点信息进行了总结。
首先，草案定义了什么是稳定币。稳定币与国家法币挂钩，是一种支付和结算工具，而不是证券或存款。同时，草案规定了发行方必须可以以法币进行赎回，这相当于给稳定币作为支付工具的法律地位做了盖章认证。
其次，草案规定谁可以发行稳定币。众所周知，今天在 crypto 领域，谁都可以发行稳定币，但是这种自由恐怕将一去不复返。草案建议，只有合规的稳定币发行商，包括保险存款机构的子公司、联邦合格非银行发行商或州合格发行商，才可以在美国发行稳定币。
同时，草案还详细规定了发行的具体要求。草案规定，发行商必须持有至少 1:1 的储备资产，包括美元、活期存款、短期国债、回购协议和货币市场基金证券等，还要求发行商定期披露储备和赎回的情况。
最后，草案也说了哪些事情不可以做。首先，法案规定在颁布后的两年内禁止发行算法稳定币，甚至从长期来看，获批的可能性也不大。然后，未经许可的机构不得在美国境内发行稳定币。此外，发行机构不得向稳定币持有人支付利息或收益。
总而言之，该草案的核心目标是明确稳定币的法律地位，加强消费者保护，提高市场透明度，从而通过稳定币延续美元在全球金融体系的影响力和主导地位。
为何此时推出稳定币法案？
这份草案的核心内容并未超出行业预期，甚至它只是把市场预期的规则正式写进了法律。那么问题来了：既然大家早有共识，美国为什么还要专门立法？你细品，这个时机真的耐人寻味。美国为何选择在此刻正式推动这一立法？究竟是单纯的金融监管需求，还是为 Web3 行业铺设合规道路？是数字美元的全球博弈，还是一场更深远的全球货币战争即将拉开帷幕？接下来，我结合自己的理解，带你一探究竟。
明确美元稳定币地位，推动数字资产行业进入快车道
长期以来，稳定币的法律地位一直存在不确定性，这使得传统金融机构和大型机构投资者不敢轻易涉足。然而，随着最近立法明确了稳定币的合法性，这种政策的不确定性得到了有效消除，给金融机构吃了一颗定心丸，并为其入场铺平了道路。
在这一背景下，大量银行、支付机构以及大型投资基金将更加积极地发行和使用合规稳定币，为 Web3 行业带来新的发展动力。这不仅促进了传统金融与 Web3 的融合，也加速了数字金融体系的进步和创新。
如此一来，Web3 行业将迎来一轮资本流入的热潮，合规稳定币必定成为数字经济中的核心基础设施。这将推动基于合规稳定币的支付、清算以及跨境结算逐步成为数字经济的主流支付方式，同时也大力促进 DeFi 和 RWA 等领域的蓬勃发展，甚至可能将其引向主流金融市场。
因此，美国推动稳定币合规化的目标，就是通过让全球资本更加顺畅地流入 Web3 世界，进而推动数字资产的快速发展，助力整个行业快步迈向更加成熟的未来。
对冲贸易战对美元地位的削弱，为全球民众提供“投资美国”新通道
近年来，去美元化趋势在一些国家逐渐显现，许多经济体在国际贸易中试图减少对美元的依赖。然而，与此形成鲜明对比的是，美元稳定币却悄然崛起，成为跨境支付和国际结算的新兴工具，呈现出耐人寻味的局面。若美国能够把握这一趋势，积极推动美元稳定币的发展，它将有望成为对冲美元国际地位下滑的重要抓手。反之，如果监管滞后、支持乏力，甚至让其他国家的货币在数字稳定币领域占据主导地位，全球资金可能将进一步远离美元体系，削弱美元的国际影响力。
为应对这一挑战，美国通过立法将美元稳定币合法化。合法化的美元稳定币还继续作为全球支付、贸易和投资的重要工具，同时因为它被纳入了监管体系，所以美国可以掌控全球数字资金流向，在必要的时候甚至可以将其作为金融战争的武器。
与此同时，合规的美元稳定币还为其他资产流向美国提供了合法的重要途径。这意味着，各国民众可以借助美元稳定币规避本国货币贬值风险，并更加便捷地投资美元资产。由于资金能够绕过本国的货币管制，直接流入美元资产池，全球资本在无形中进一步“被美元化”。从这一趋势来看，未来合规化的美元稳定币必定会演变为“全球数字美元”。
综上所述，美元稳定币不仅是 Web3 的重要组成部分，更是美国在全球货币竞争中的战略资产。通过强化监管和利用全球数字资产流动，美国进一步巩固了美元在支付、贸易和投资领域的主导地位。作为维护美元霸权的最新金融工具，美元稳定币在全球范围内发挥着重要作用，既增强了美国对金融市场的控制力，也成为打击遏制竞争对手、稳固美元主导地位的最新金融武器。
激活 DeFi 和 RWA 领域创新
作为法币在 Web3 世界中的合法映射，稳定币不仅仅是支付工具，更是 RWA 领域的核心流通资产。此次草案的出台意味着稳定币将在更大范围内流通，从而推动数字资产与现实资产的深度融合。稳定币的应用将覆盖 DeFi、支付、跨境结算和 RWA，帮助企业和个人更便捷地进行全球交易，进而颠覆传统的法币支付方式。
随着稳定币监管政策的落地，机构资金将更加有信心进入数字资产领域，特别是在实物资产上链表达与流通方面。全球资产上链变得更加简单，企业也能够直接发行链上债券、房地产代币等，进而使全球投资者能够直接参与美国等地的优质资产投资。
更为重要的是，美国通过合规化的稳定币吸引全球投资者进入其数字资产生态，从而形成资本虹吸效应。借助稳定币的合规化，美国为全球投资者提供了一个更加安全和透明的投资渠道，吸引了大量的资本流入。这不仅为美国的数字资产市场注入了新的活力，还通过稳定币的广泛应用，推动了美国经济的全球化与数字化进程。最终，全球投资者通过稳定币的交易、投资和资产配置，间接支持了美国经济的稳定与发展，巩固了美国成为全球资本流动的中心。
加强控制，美元稳定币合规发展，与美国利益一致
草案的一个核心目标是确保稳定币的发展不会对美国的金融安全构成威胁。它强调要防止未经许可的稳定币扰乱金融市场，并确保稳定币体系牢牢掌握在合规机构和政府手中。未经许可的稳定币可能会带来流动性风险，因此，草案通过严格的发行条件，确保稳定币不会对银行体系造成威胁。
根据草案规定，稳定币发行人必须获得许可，并遵守严格的资本储备要求。这一规定借鉴了传统银行体系的模式，并延续了如1933年《格拉斯-斯蒂格尔法案》等历史法规的核心精神，旨在确保用户资金的安全、资产隔离以及透明度，从而加强消费者保护。
通过这一草案，美国不仅能够有效监管本国的稳定币市场，还能间接控制全球流通的美元稳定币。这一举措有助于确保全球资本依然围绕美元体系运行，加强对全球美元流动的掌控。
从这一草案的推出可以看出，这不仅仅是一次简单的金融监管，而是一个全新的货币战争的开始。美国在数字时代的目标不仅是维护美元霸权，还通过稳定币将全球资本吸引至美国，最终主导新一代的全球金融体系。
对数字资产行业的影响
稳定币支付不仅构成了数字资产行业的基础设施，更作为其政策中的中枢环节，对整个行业的发展起到了牵一发而动全身的作用。从资本流入、行业合规性、RWA 上链到创新发展，稳定币的合规化影响深远，推动着数字资产行业的不断成熟。
首先，稳定币支付的合规化为数字资产行业吸引了大量机构投资者。随着相关法规的逐步明确，传统金融机构和大资金的进入变得更加顺畅。合规的稳定币使得更多法币能够顺利转化为数字资产，进一步提升了市场的流动性，并为 Web3 和 DeFi 等新兴领域的广泛发展奠定了基础。因此，稳定币成为了Web3基础设施的重要组成部分，为行业注入了新的活力。
其次，稳定币的合规化促进了数字资产行业的成熟和规范化。随着监管框架的逐步建立，市场透明度得到了显著提升，无序竞争和潜在的市场风险得到了有效遏制。明确的合规要求不仅降低了洗钱等不法行为的风险，还确保了资本流动的规范性，从而为行业的长期健康发展打下了坚实的基础。
此外，稳定币合规化为 RWA 的上链提供了可信赖的支付工具和流通载体。据 BCG 预测，RWA 市场的规模有望达到 16 万亿美元。随着合规稳定币的普及，这一市场将迎来创新机会，推动资产的数字化上链与全球投资流动的发展，进一步推动数字资产行业的全球化和跨界融合。
然而，稳定币合规化也带来了一些挑战。较高的合规要求可能会增加小型稳定币发行商的运营成本，限制一些新兴企业的进入。此外，严格的合规门槛可能会导致市场的集中化，进而抑制市场竞争，并可能减缓创新步伐。因此，如何平衡合规性与市场活力，成为行业发展的重要课题。
总的来说，稳定币合规化为数字资产行业提供了清晰的监管框架，推动了市场的成熟与创新。随着合规稳定币的普及，资本流动性和市场参与度将显著提升，DeFi 和 RWA 等新兴领域将迎来更为蓬勃的发展前景。在未来的数字资产行业中，合规化与创新的平衡将成为持续推动行业进步的关键。
全球其他市场应对之道
稳定币的合规化不仅是美国市场需求的产物，它还正在推动全球金融体系的深刻重构。随着各国政策走向的不同，全球数字资产的发展将受到极大影响。不同国家根据各自的金融环境、政策需求及市场挑战，对稳定币的态度各异。以下是主要市场对稳定币合法化的应对趋势：
欧洲市场。欧盟在稳定币监管方面的行动体现在《MiCA法案》的推出上。该法案预计将在稳定币监管上与美国的政策达成一致，推动全球稳定币支付合规框架的形成。MiCA 法案的实施不仅将规范稳定币市场的运行规则，还能为 Web3 的发展提供稳定的政策保障。欧盟的监管框架将与美国的稳定币政策相呼应，为跨境支付提供了更高的可互操作性，也为数字资产的合法流通铺平了道路。
亚洲市场。亚洲市场在稳定币合规化的进程中表现出了积极的态度。新加坡、香港和日本等地区的监管机构已开始逐步推进稳定币的合法化进程。新加坡金融管理局（MAS）在此领域已制定了较为全面的政策框架，而香港和日本也正在进行相应的立法和政策试探。随着美国政策的逐步推进，亚洲各国可能会参考美国的稳定币监管框架，以增强市场的稳定性和应对跨境风险。尤其是在金融科技和数字资产领域的竞争中，亚洲地区必须与国际标准对接，避免在全球金融变革中落后。
其他发展中国家。部分发展中国家对美元稳定币的合法化持保守态度，担心其会影响货币主权和本国货币政策的独立性。这些国家担心，美元稳定币的普及可能导致本国货币流通的减少，甚至影响到中央银行的货币政策制定。然而，随着美国在推动稳定币合规化方面的领导作用，更多发展中国家可能会逐步接纳美国模式。尤其是在全球化数字货币的潮流下，这些国家可能会发现通过发行本国稳定币或参照美国模式发展稳定币有助于推动本国数字货币体系的现代化，并吸引更多的国际投资。与此同时，这些国家在此过程中将面临平衡货币主权与全球金融接轨的难题。
全球化趋势与未来展望。随着美国在稳定币合规化进程中的主导作用，全球各国的政策将逐步对接，从而推动全球稳定币支付体系的统一。稳定币合规化不仅为 Web3 和DeFi 的发展提供了稳定的支付基础设施，也对全球金融体系产生了深远影响。跨境支付将变得更加便捷，全球资金流动的效率将大幅提高，而这将为全球经济提供更多创新的融资渠道和支付解决方案。
然而，稳定币的合法化与全球金融体系的重构也伴随一系列挑战。各国的监管标准和合规要求将存在差异，而如何在全球范围内实现政策的协调与互认，仍是一个复杂的任务。不同国家的经济结构、金融需求和政策立场可能导致稳定币的合规化进程在不同地区有不同的实施效果和速度。
未来展望
随着稳定币合规化进程的推进和 Web3 生态的迅猛发展，数字资产行业正进入一个全新的阶段。未来，伴随着大量机构资本的涌入，行业不仅将迎来前所未有的机遇，也将面临更深刻的变革。我们将见证资本爆发和市场重构的崭新局面。以下是对未来发展的几个关键趋势展望：
巨头扎堆入场，RWA 迎来资本爆炸时刻。一旦稳定币监管框架落地，可以预见，传统金融机构会携带大量资本杀入稳定币和 RWA 市场。这将标志着数字资产行业从野蛮增长走向合规发展阶段，同时也意味着 Web3 获得走向大规模应用的时期，数字资产行业也将迎来全新的发展周期。
稳定币支付即将取代低效高费用的传统支付方式。随着稳定币和 DeFi 技术的进一步发展，跨境支付将迎来革命性的突破。稳定币的跨境支付、清算和结算成本将大幅降低，效率显著提升，跨境支付将变得更加便捷。而对于传统的支付网络，如 SWIFT、VISA 等，稳定币支付方式将构成颠覆性的挑战。
RWA 引发资产大迁徙。全球万亿实体资产将要在区块链上复活，现实世界资产通过 RWA 涌入加密世界，资本流动的速度将达到前所未有的水平。这是一场由数字资产推动的全球金融重构，一场将颠覆传统金融体系的诺曼底登陆。我们必须要做好准备，迎接这一财富大潮。
数字美元霸权初现，数字货币战争还没开始可能就要结束了。当全世界依然在讨论数字货币的潜力时，美国已经通过稳定币这一金融武器悄然完成了金融殖民。通过立法将美元霸权悄悄植入区块链，美国为其金融体系提供了数字化武器，链上的所有交易都在为美元帝国的强大加砖添瓦。这不是一个预测，而是正在发生的事实，美元的数字化霸权正迅速吞噬全球金融生态，新一轮货币战争结局的结局已经提前注定。
不知不觉中，未来已来，作为 Web3 的从业者，我们必须保持清晰的思维和充足的知识储备，才能迎接这场前所未有的变革。
总结
美国稳定币立法的推进，将成为数字资产行业发展的核心驱动力。稳定币的合法化将吸引大量金融机构和资本进入，为 Web3 行业提供有力支持，推动支付、 DeFi 和 RWA 等领域的繁荣。
作为法币在 Web3 世界的合法映射，美元稳定币将继续主导市场，稳定币合规化将促进跨境支付和全球资金流动，颠覆传统法币支付方式，并深刻改变全球金融格局，进一步巩固美元在全球金融体系中的主导地位。
这场稳定币革命不仅是金融技术创新，更是全球货币体系和经济秩序的重塑。在美国引领下，合规稳定币的广泛应用将推动传统法币支付方式的变革，开启新一轮货币战争，巩固美元通过稳定币形式在全球金融体系中的霸权地位。
