作者：Spirit，金色财经
摘要
PumpFun 作为 Solana 区块链上领先的 Meme 币发行平台迅速崛起，其最新推出的去中心化交易所 (DEX) PumpSwap 标志着其发展历程中的一个重要里程碑。PumpSwap 旨在通过提供无缝的交易体验和创新的激励机制，巩固 PumpFun 在 Meme 币领域的地位，并对 Solana 生态系统、Meme 币市场以及更广泛的 DEX 行业产生深远的影响。下文分析了 PumpSwap 的技术设计、潜在影响、未来前景、收入模式以及与主要 DEX 的合作历史，并将其置于 Web3 加密应用的发展趋势中进行评估。总体而言，PumpSwap 具有成为 Web3 领域领先 dApp 的潜力，但其成功将取决于其执行能力、市场竞争以及在 Meme 币领域之外吸引更广泛用户的能力。
一、PumpFun的崛起与PumpSwap的诞生
自 2024 年 1 月成立以来，PumpFun 迅速成为 Solana 区块链上 Meme 币发行的中心。该平台通过允许用户免费即时创建代币，抓住了市场对基于情绪的代币发行需求。截至 2025 年 1 月，PumpFun 上已创建超过 550 万个 Meme 币，显示了该平台在 Solana 生态系统中的主导地位以及用户对 Meme 币的巨大兴趣。PumpFun 的快速增长凸显了 Solana 生态系统中对 Meme 币创建和交易的强劲需求。数百万个 Meme 币的推出以及平台被一些指标描述为有史以来增长最快的加密应用之一，都表明了 Solana 上此类平台拥有巨大的市场潜力。
为了进一步巩固其地位并增强其生态系统的功能，PumpFun 推出了其原生 DEX——PumpSwap。此举的背后是 PumpFun 希望在其生态系统内保留交易量和收入的战略考量，尤其是在近期平台费用出现下滑的情况下。多份报告指出 PumpFun 的收入有所下降，这表明平台需要寻求多元化或加强其收入来源。推出原生 DEX 使 PumpFun 能够捕获此前流向 Raydium 等其他平台的交易费用。
在 PumpSwap 推出之前，PumpFun 上完成其联合曲线的代币主要依赖 Raydium 进行交易和提供流动性。然而，这种迁移过程存在一些摩擦，例如需要支付 6 SOL 的迁移费用，并且会减缓代币的交易势头，给新用户带来不必要的复杂性。取消 6 SOL 的迁移费用并引入即时迁移功能，解决了用户的一个重要痛点，并可能提升用户体验。多个来源强调了之前迁移到 Raydium 需要支付 6 SOL 的费用以及迁移过程造成的延迟是阻碍用户体验的因素。PumpSwap 的即时免费迁移直接解决了这些问题，有可能提高用户满意度和平台粘性。
PumpSwap 的核心是一个恒定乘积自动做市商 (AMM)，其运作模式与 Uniswap V2 和 Raydium V4 类似。这种设计允许用户以去中心化的方式进行代币交易和提供流动性。
二、PumpSwap：技术设计与功能解析
PumpSwap 的架构基于经典的恒定乘积 AMM 模型。在该模型中，流动性池中两种资产的数量（例如，SOL 和一种 Meme 币）的乘积保持恒定（x*y=k）。这意味着当一种资产被交易时，另一种资产的价格会相应调整，从而实现去中心化的价格发现。用户可以自由创建流动性池并向现有池中添加流动性，从而促进平台上所有列出代币的去中心化交易。
PumpSwap 的交易费用结构为每笔交易收取 0.25% 的费用，其中 0.20% 分配给流动性提供者，0.05% 归协议所有。这种费用结构与其他 Solana 上的 DEX 具有竞争力，有可能吸引现有的 PumpFun 用户以及新的交易者。0.25% 的交易费用在 DEX 领域内属于典型范围。将大部分费用（0.20%）分配给流动性提供者，可以激励他们在 PumpSwap 上提供流动性，这对于 DEX 的成功至关重要。
PumpSwap 的一个关键功能是为在 PumpFun 上完成其联合曲线的代币提供即时且免费的迁移。这消除了之前 6 SOL 的迁移费用，显著降低了新项目的上市门槛，并简化了用户的交易流程。此外，PumpSwap 还计划推出一个创新的创建者收入分成模型。根据该模型，协议收入的一部分将分配给代币创建者。这种机制旨在激励更高质量的代币发行，并加强创建者与其社区之间的联系。通过根据其代币的交易活动奖励创建者，PumpFun 将创建者的激励与项目的长期成功联系起来，有可能促进更可持续和更活跃的社区。
PumpFun 在 PumpSwap 的开发过程中高度重视安全性，并已进行了九次独立的安全审计。此外，该平台还计划长期开源 PumpSwap 程序，以进一步提高透明度和安全性。在 Meme 币交易这个风险较高的环境中，通过多次审计来展示对安全性的承诺，可以增强用户的信心并吸引更谨慎的参与者。开源代码进一步提高了透明度，并允许社区审查和贡献于平台的安全性。
三、对 Solana 生态系统的影响：重塑Meme格局
PumpSwap 的推出预计将显著增加 Solana 区块链上的交易量。通过在其生态系统内进行代币交易，PumpSwap 有望将大量的 Meme 币交易量集中在 Solana 上。此前，在 PumpFun 上发行的代币会迁移到其他 DEX（主要是 Raydium）进行二级市场交易。有了 PumpSwap，这部分交易量现在将留在 PumpFun 的生态系统中。PumpSwap 简化的交易流程以及潜在的创建者收入分成机制，可能会吸引更多用户参与 Solana 上的 Meme 币交易，从而提高 Solana 的用户活跃度。便捷的迁移过程和创建者收入分成的激励机制可能会降低新用户参与 Meme 币交易的门槛，从而增加 Solana 网络上的活跃用户总数。
然而，PumpSwap 的推出也对现有的 DEX 构成挑战，特别是 Raydium。由于此前 PumpFun 一直是 Raydium 交易量的重要来源，PumpSwap 作为竞争对手的出现可能会导致 Raydium 的交易量大幅下降，从而导致 Solana 上 DEX 市场份额的重新分配。Raydium 似乎已经意识到了这一威胁，并宣布推出自己的 Meme 币发行平台 LaunchLab，作为对 PumpFun 的直接回应。
PumpFun 和 Raydium 之间日益激烈的竞争可能会推动 Solana Meme 币生态系统的进一步创新和发展，最终使所有用户受益。两个主要参与者之间的直接竞争可能会促使双方平台推出新的功能和改进，以吸引和留住用户，从而形成一个更具活力和竞争力的市场。
凭借 PumpSwap 的推出，Solana 有望进一步巩固其作为 Meme 币交易主要中心之一的地位。PumpFun 已经占据了 Solana 代币发行量的 70% 和 DEX 交易量的 56%。PumpSwap 的推出可能会通过为 Solana 上的 Meme 币创建和交易创建一个更加自给自足的生态系统，进一步加强这一地位。
四、驾驭 Meme 市场：效率提升还是波动加剧？
PumpSwap 通过即时迁移和降低费用，有可能提高 Meme 币的交易效率 。PumpSwap 上简化的流程可以加快新发行 Meme 币的价格发现和交易速度 。取消迁移延迟和费用降低了交易过程中的摩擦，使用户能够更快地对市场趋势做出反应，并可能导致更有效的价格调整。PumpSwap 的易用性以及潜在的创建者奖励机制，可能会吸引更多用户进入 Meme 币市场。用户友好的界面和直接支持创建者的前景可能会吸引更广泛的受众参与 PumpSwap 上的 Meme 币交易。
创建者收入分成可能会激励创建者构建更可持续的项目并培养更活跃的社区，从而可能减少“拉高抛售”骗局的发生。通过为创建者提供基于其代币交易活动的持续收入流，PumpFun 激励他们专注于长期社区建设和项目发展，而不仅仅是短期收益。然而，即使有了更高效的平台，与 Meme 币交易相关的固有风险和波动性依然存在。值得注意的是，PumpFun 上发行的代币的失败率很高。尽管效率可能会有所提高，但 Meme 币市场很可能仍然是高度投机且容易波动的。Meme 币本质上通常由炒作和情绪驱动，这意味着即使有了更高效的交易平台，价格的大幅波动和项目失败也可能继续发生。
五、PumpSwap 对 DEX 行业的影响
PumpSwap 通过提供与流行发行平台的独特集成，具有颠覆现有 DEX 格局的潜力。与独立的 DEX 相比，PumpSwap 与 PumpFun 的直接集成在初始流动性和用户基础方面具有显著优势。通过自动列出从其发行平台毕业的代币，PumpSwap 受益于新资产和用户的内置渠道，使其在需要独立吸引项目和流动性的 DEX 中具有竞争优势。
PumpSwap 通过与 TRON 等合作伙伴的合作，展现了其跨链的雄心。与 TRON 的合作旨在桥接 SOL/TRX 并增强流动性。此外，PumpSwap 还利用 LayerZero 和 Wormhole 实现跨链流动性。对跨链互操作性的关注使 PumpSwap 有可能吸引来自其他区块链生态系统的用户和流动性，从而将其影响力扩展到 Solana 之外。通过与 LayerZero 和 Wormhole 等跨链技术集成，并与 TRON 等其他区块链合作，PumpSwap 旨在打破不同区块链网络之间的壁垒，为用户提供更无缝的跨链资产交易体验。
PumpSwap 的推出可能会引发其他 DEX 的竞争性反应，例如 Raydium 的 LaunchLab。PumpSwap 的推出很可能会加剧 DEX 行业内的竞争，从而可能引发现有参与者的一系列创新和新功能。PumpSwap 的成功可能会启发其他代币发行平台集成原生 DEX 功能，从而导致 Web3 领域出现更多垂直整合平台的趋势。如果 PumpSwap 在捕获交易量和产生收入方面证明是成功的，那么其他发行平台可能会看到为用户提供类似集成解决方案的好处，从而可能导致新加密项目发行和交易方式发生更广泛的转变。
六、超越交易： Web3 超级应用的愿景
PumpFun 已集成聊天功能，并可能重新引入直播功能。此前，由于审核方面的挑战，直播功能已被暂停 。集成聊天和直播等社交功能符合社交金融的趋势，并可能增强围绕平台上发行的 Meme 币的社区参与度。通过整合社交元素，PumpFun 旨在在用户和创建者之间建立更强的社区意识，从而可能提高用户对平台及其发行代币的参与度和忠诚度。这些功能与社区驱动型 Web3 应用的更广泛趋势相一致。PumpSwap 有潜力将 DEX 与社交功能相结合，从而利用对集成金融活动和社区互动平台的日益增长的需求。Web3 领域越来越看到 DeFi 和社交功能的融合，因为用户寻求的平台不仅可以进行交易和投资，还可以与志同道合的人联系并参与社区驱动的活动。
评估 PumpSwap 是否有可能成为领先的 Web3 dApp 需要考虑多个因素。它拥有来自 PumpFun 发行平台的强大初始用户基础。然而，Web3 dApp 领域的竞争异常激烈，维持增长势头并吸引 Meme 币交易者以外的多元化用户群体也面临挑战。虽然 PumpSwap 拥有强大的基础和创新的功能，但要成为领先的 Web3 dApp，还需要成功执行其路线图，持续创新，并能够吸引 Meme 币领域之外更广泛的用户群体。PumpSwap 最初的成功很可能由其现有用户基础及其对 Meme 币的关注所驱动。要成为领先的 Web3 dApp，它需要扩展其产品，吸引具有不同兴趣的用户，并克服 Web3 领域常见的可扩展性、安全性和用户体验方面的挑战。
七、财务支柱：PumpFun 的收入来源和 DEX 衍生收入分析
PumpFun 的历史收入数据显示，其收入与 Meme 币市场的整体情绪和活动高度相关。在 Meme 币活动高峰期，PumpFun 曾创下每日超过 1500 万美元的峰值收入。然而，近期收入有所下滑。PumpFun 的收入显著的峰值和低谷直接反映了 Meme 币市场常见的繁荣与萧条周期，表明其对市场情绪和投机性交易的高度依赖。下表总结了 PumpFun 近期的收入数据，突出了其波动性：
0.25% 的交易费用对 PumpSwap 的潜在收入产生能力具有重要影响。如果 PumpSwap 能够成功吸引其发行代币的大部分交易量，那么它有可能成为 PumpFun 的重要收入来源，从而抵消近期发行费用的下降。即使交易费用相对较低，但如果 PumpSwap 成功捕获之前在其他 DEX 上进行的庞大 Meme 币交易量，它仍然可以产生可观的收入。
PumpSwap 的推出可能会导致此前依赖 PumpFun 发行代币获取大量交易量的合作 DEX（如 Raydium）的衍生收入减少。Raydium 尤其受益于 PumpFun 上发行的代币的交易活动。随着 PumpSwap 的推出，这部分收入很可能会大幅减少，因为交易活动将转移到 PumpFun 的原生 DEX。
八、过往合作：从伙伴到竞争
历史上，PumpFun 主要依赖 Raydium 作为其代币完成联合曲线后的主要交易平台。Raydium 在 Solana Meme 币生态系统的发展中发挥了至关重要的作用，部分原因在于其与 PumpFun 的共生关系。PumpFun 代币历史上迁移到 Raydium 进行二级市场交易的事实凸显了这种合作关系在 Solana DeFi 领域建立两个平台的重要性。
现在直接与 Raydium 竞争可能会给双方关系带来压力，并可能导致双方采取进一步的竞争行动。Raydium 在 PumpSwap 推出后不久宣布推出 LaunchLab，表明了直接的竞争反应，预示着 Solana Meme 币市场可能会出现激烈的竞争。
小结
PumpSwap 的推出是 PumpFun 发展历程中的一个大胆举措，它具有重塑 Solana Meme 币生态系统和对更广泛的 Web3 领域产生重大影响的潜力。PumpSwap 的优势在于其与 PumpFun 现有用户群的直接集成、创新的创建者收入分成模式以及对跨链互操作性的关注。然而，它也面临着来自现有 DEX（尤其是 Raydium）的激烈竞争，并且其成功很大程度上取决于 Meme 币市场的持续活力以及吸引更广泛用户的能力。
尽管 PumpSwap 具有成为 Solana 生态系统中主要 DEX 的潜力，甚至可能扩展到其他区块链，但要成为领先的 Web3 dApp，它需要克服 Meme 币市场的固有波动性，成功吸引并留住更广泛的用户群体，并持续创新以应对日益激烈的竞争。PumpFun 将需要有效地执行其产品路线图，特别是关于社交功能的集成，并证明其能够超越 Meme 币的范畴，为更广泛的 Web3 用户提供价值。
PumpSwap 的推出标志着 Solana Meme 币生态系统进入了一个新的竞争时代。虽然它对 Raydium 等现有 DEX 构成了直接挑战，但也为用户和创建者带来了新的机会。PumpSwap 是否能够充分发挥其潜力，成为 Web3 领域的领先 dApp，将在很大程度上取决于其在快速发展的加密货币市场中适应和创新的能力。
